作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬
本报告完成时间 | 2023年4月2日
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(资料图片)
本周国内纸浆市场价格 5380.6 元/吨，较上周下跌 1.56%;本周针叶浆现货市场价格 6466元/吨，较上周价格下跌 1.86%;阔叶浆现货市场价格 5103元/吨，较上周价格下跌 2.76%;本色浆现货市场价格 5800元/吨，较上周价格下跌 1.46%。
本周价格延续了上周的两个趋势：价格走弱和不同品牌针叶浆之间的价格分化。这一延续的趋势也表明基本面的延续。
不同品牌之间的外盘报价分化体现的是北美、南美、欧洲和俄罗斯之间的供需变化。欧盟对于来自俄罗斯的木片、纸浆等产品实施禁令。受到制裁之后的俄罗斯纸浆更多的转向我国。RISI数据显示，2022年Ilim集团有170万吨的浆纸制品发往我国，其中包括136万吨的纸浆。加针价格依然保持坚挺，报价在930-970美元/吨，折合人民币价格7220元-7530元/吨（外盘价格*汇率*1.13）。银星最新报价815美元/吨，折合人民币价格6327元/吨。海关数据显示，瑞典在俄乌冲突后对于我国没有出口针叶浆。
价格的区别主要来自于原产地的供需。俄罗斯面临制裁，意味着原有需求端的锐减，需要开拓我国的市场。加拿大仍然面临原材料缺乏的问题，RISI数据，2022年第四季度的木片价格环比增长并且处于同比高位，锯木厂的开机率较低。并且海岸地区的木片价格比内陆更高。因此加针的成本支撑较强。欧洲的港口垒库趋势持续，Europulp数据显示，2月欧洲港口库存增加至167.4万吨，同比+45.3%，环比+10.5%，欧洲NBSK本周下降0.14美元。
从需求端看，俄针同样是对价格最敏感的。在需求方面不同的浆下游用途不同。俄针下游主要是生活用纸和薄形纸，例如发票纸；加针主要是文化纸和特种纸；南方松主要下游是克重高的白卡纸和牛皮纸。纸企一般采购的品牌较稳定。生活用纸1）集中度低，对于需求和价格的变动敏感。2）对于针叶浆的消耗量较大。因此在这一轮的下行中，期货合约价格主要与俄针现货价相一致。对于特种纸、文化纸等其他纸种，这些对于针叶浆的消耗难以为期货合约价格形成支撑。这些纸种1）纸厂集中度较高，有一定的议价权。2）需求量较小且有规律性。此外，因为教材招标和新的字体行距要求，有的机构给出了文化纸60万吨增量的估计，折合针叶浆约7-8万吨的增量。
整体量价数据看，纸浆内外盘价格倒挂仍然存在，进口利润为负；多种纸的开机率、产量为负，因此对于纸浆的消耗需求降低；纸厂基本是窄幅去库，白卡纸垒库；纸浆仓单量略有下降。整体市场需求仍然较弱，俄针的最低报价再次下降，至5700元/吨。因此我们维持长期偏弱的判断。
研究员：吴新扬
期货投资咨询资格：Z0015926
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